2012年公司共實現營業收入50,217.60萬元,同比下降2.03%;實現歸屬于母公司股東的凈利潤6,117.02萬元,同比下降10.43%。實現每股收益0.17元。本期歸屬于公司股東的凈利潤同比下降的主要原因:2011年度福隆園地產項目交付開發商土地40.128畝,實現收入4,823萬元、凈利潤1,143.39萬元,而本報告期福隆園項目未向開發商交付土地。如扣除該影響,報告期營業收入同比增加3,780萬元,同比增長8.14%,歸屬于公司股東的凈利潤同比增長7.59%。
    2012年公司共接待游客749.54萬人次,其中景區(兩江四湖、銀子巖、豐魚巖、龍勝溫泉、賀州溫泉、資江丹霞景區、丹霞溫泉景區)共接待游客278.68萬人次,同比增長5.63%,實現營業收入20,517.54萬元,同比增長11.33%;漓江游船客運業務共接待游客66.83萬人次,同比下降0.07%,實現營業收入10,079.76萬元,同比增長2.09%;桂林旅游汽車運輸有限責任公司共接待旅客67.89萬人次,同比增長11.98%,實現營業收入3,831.58萬元,同比增長15.77%;漓江大瀑布飯店共接待游客19.12萬人次,同比增長2.39%,實現營業收入11,965.05萬元,同比增長2.51%。
    公司未來看點:1)隨著桂林國家旅游綜合改革試驗區、國家服務業綜合改革試點區域以及建設國際旅游勝地的推進,桂林旅游業將迎來新的發展機遇。作為廣西省最大的上市旅游集團,公司擁有桂林地區多項核心旅游資源的經營權,公司將借此契機擴大現有業務范圍,加速景區資源的進一步整合,提高景區盈利能力。2)交通通達性的改善將助推桂林旅游業和公司景區旅游的發展。貴陽-桂林-廣州高速鐵路將于2014年通車,屆時廣州到桂林只需要2個小時的時間,貴廣高鐵的開通將大幅提升來自珠江三角洲的游客數量。3)公司“兩江四湖”景區正由培育期向成熟期過渡,未來將成為公司業績貢獻的亮點。銀子巖景區在未來2-3年仍然是公司主要的業績貢獻點。
    盈利預測及投資策略:公司擁有獨特的資源壟斷優勢,政策扶持預期強烈。我們預計公司2013-2015年的EPS分別為0.18元、0.20元和0.22元,公司目前股價7.07元,對應動態PE39倍、35倍和32倍,維持“謹慎推薦”評級。
    風險提示:宏觀經濟的下滑、區域旅游業的競爭加劇、地產業務不確定因素等。